관심주 - 강원랜드(035250) 주가 재평가 전망

강원랜드(035250) 주가 재평가 전망

카지노 주가 동조화 현상

전일 주가는 3%를 상회하는 강세. 최근 1개월간 주가는 10.5% 상승했고 KOSPI대비 6.5%의 초과수익률을 기록. 이는 글로벌 카지노 주식들의 강세에 따른 영향인 것으로 분석됨. 실제로 동사와 비슷한 말레이시아의 내국인 독점 카지노 Genting Malaysia 역시 강세[도표 1]. 아시아 카지노 주가 상승은 마카오 카지노의 지속적인 매출 급증에 힘입은 것으로 판단됨.

역사적인 저평가

최근 강원랜드 주가는 2010년 P/E 9.5배, P/B 1.9배에 거래되고 있음. 상장 후 P/E가 평균 13배였던 점을 감안하면 현 Valuation은 낮은 수준[도표 2]. 이 같은 저평가는 2008년 정부의 매출총량제 발표가 원인. 그런데 이는 실효성이 낮은 규제로 입증된데다 게임기구 증설 가능성까지 논의되고 있다는 점을 고려하면 현 Valuation은 지속되기 어려울 것으로 사료됨.

글로벌대비 저평가

한편 아시아 동종업체와 비교해도 저평가된 것으로 보임. 동사의 2010년 P/E는 유사회사인 Genting Malaysia의 70% 수준[도표 4]. 하지만 ROE가 비교회사의 2배에 달하고 향후 게임기구 증설로 인한 성장가능성까지 고려하면 이 역시 설득력이 낮은 Valuation 것으로 보임.

목표주가 상향조정

할인요인, 즉 규제 Risk가 해소되는 움직임이고 글로벌 카지노 주가의 동조화 현상을 고려하면 Re-rating이 가능할 전망. 또 규제에도 불구하고 2분기 영업이익이 전년동기비 큰 폭(21.4%)으로 증가한다는 점도 긍정적[도표 3]. 이 같은 점에서 목표주가를 기존의 20,400원에서 24,600원으로 상향. 목표가는 올해와 금년 산술평균 EPS에 P/E 11.7배를 적용한 것인데 적용 P/E는 과거 평균 P/E(13배)를 10% 할인한 것. 매수(A) 의견과 목표가 24,600원을 제시함.